Европейский центральный банк с 30 ноября меняет правила оценки облигаций и кредитов, которые банки предлагают Евросистеме в качестве залога для получения ликвидности. Новая методика затронет оценку кредитного качества и дисконты (haircuts), уменьшающие сумму, признаваемую обеспечением. Суверенные облигации стран еврозоны не подпадают под изменение: для них по-прежнему будет учитываться лучший рейтинг.

Для необеспеченных банковских облигаций дисконты снижаются в ряде категорий. Для рейтингов CQS 1–2 при остаточном сроке 5–7 лет ставка составит 12% вместо 14%, для 7–10 лет — 14% вместо 16%, а для 10–15 лет — 17% вместо 18%. Для CQS 3 дисконт при сроке 5–7 лет снижается с 25,5% до 20%, а при 7–10 годах — с 26,5% до 23%. Меньший дисконт повышает расчётную стоимость залога.

Но ЕЦБ одновременно заменит лучший рейтинг выпуска вторым по качеству рейтингом от признанных агентств. Если он переводит бумагу в более низкую категорию CQS, дисконт может вырасти. При наличии только одного рейтинга ЕЦБ понизит его на одну ступень. Это может сильнее затронуть небольшие выпуски и региональные банки, которым дорого оплачивать оценки нескольких агентств. Сейчас вторые рейтинги выпусков системных греческих банков соответствуют лучшим, поэтому на них ожидается положительный эффект от снижения дисконтов.

Пример Attica приводит для рынка банковских облигаций: выпуск Alpha Bank на 700 млн евро с рейтингами Moody’s Baa2 и Scope BBB относится к CQS 3. При сроке около 4,3 года он попадает в категорию 3–5 лет; дисконт снизится с 23% до 18%, что, по оценке публикации, позволит привлечь дополнительно около 35 млн евро. Для выпуска Eurobank на 600 млн евро со сроком около 6,8 года ставка снизится с 25,5% до 20%.

Для covered bonds самих банков эффект иной. ЕЦБ отменит дополнительные дисконты 8% для бумаг высокого качества и 12% для более низкого качества, заменив их таблицей, зависящей от срока. Для высококачественных covered bonds общий дисконт вырастет: с 10,5% до 11,5% при сроке 3–5 лет, с 11,5% до 13% при 5–7 годах, с 12,5% до 15% при 7–10 годах и с 14,5% до 18% при 10–15 годах. Для бумаг более низкого качества изменение выгоднее.

Изменения касаются и кредитов, передаваемых в залог: расчёт будет учитывать не только срок, рейтинг и процентную ставку, но и график погашения. Для bullet- и balloon-кредитов, где основной долг возвращается в конце срока, ЕЦБ установит более высокий дисконт. Поскольку такие формы распространены среди крупных греческих корпоративных и синдицированных займов, их залоговая стоимость, а вслед за ней и доступная банкам ликвидность, может снизиться.